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由于央行信貸政策急劇調(diào)整，中國民間借貸泡沫爆發(fā)后迅速破滅。浙江、內(nèi)蒙古、河南等地足相關業(yè)務的機構(gòu)和個人陷入困境并波及大批企業(yè)乃至銀行，有爆發(fā)局部金融危機的風險。各級政府正在采取措施，力求化解危機。在政府的強力干預下，危機在短期內(nèi)可望受控，但如果不進行深層次的改革，風險還會逐步積累并再次爆發(fā)。

民間借貸危機的形成

民間借貸市場在中國一直存在，近期更是異�；鸨�，民間借貸是指公民之間或是公民與組織、企業(yè)之間直接的借貸行為，在中國一直存在并起到了重要作用。民間借貸市場一直存在，改革開放初期，草根創(chuàng)業(yè)者很難得到銀行的貸款，民間借貸往往是解決啟動資金難題的唯一出路。不少今天的富豪如黃光裕、張大中等都是通過民間借貸來開創(chuàng)事業(yè)的。

最近一段時間以來，民間借貸急劇升溫。據(jù)央行溫州中心支行調(diào)查，僅在溫州地區(qū)，已發(fā)現(xiàn)的民間借貸市場規(guī)模就達1100億元，約合當?shù)劂y行貸款總額的20%，而據(jù)中金公司發(fā)布的研究報告估計，中國民間借貸余額在2011年中期同比增長38%至3.8萬億元，相當于銀行總貸款的7%。

信貸雙軌制和不穩(wěn)定的信貸政策是造成本輪民間信貸泡沫化的主要原因。中國目前正規(guī)金融體制以國有銀行為主導，資本價格受到嚴格控制，不能滿足民營經(jīng)濟發(fā)展的金融需求。中國金融體制中，通過證券市場直接融資與通過銀行間接融資的比例約為1：3，而銀行體系又是被大型國有銀行主導，民營中小型銀行匱乏。中國尚未實現(xiàn)利率市場化，政府控制著存貸款基準利率，商業(yè)銀行只有很小的空間調(diào)節(jié)利率。

在大型商業(yè)銀行主導、缺乏利率自主空間的體制下，規(guī)模較小、信用程度不高、個體情況差別較大的民營中小企業(yè)很難得所需的個性化融資服務，民營中小企業(yè)長期面臨貸款難的問題。

為了滿足市場需求，民間借貸市場應運而生，由此產(chǎn)生了信貸雙軌制，從熟人親戚借貸開始，逐步發(fā)展成專業(yè)化的民間借貸機構(gòu)。在商業(yè)發(fā)達的地區(qū)，歷來就有親戚互借、熟人間“標會”等民間資金借貸行為，隨著民營經(jīng)濟對資金需求，部分人專項組織、經(jīng)營民間借貸業(yè)務，成立擔保公司、小額貸款公司甚至地下錢莊。民間借貸不受法律保護，如果曝光經(jīng)營者可能被追究刑事責任，債權(quán)人的利益也缺乏保障，但事實上各級政府對此持默許態(tài)度。

雖然歷年來也爆發(fā)過若干次金融詐騙案，但民間借貸總體來說仍然持續(xù)發(fā)展，特別是在浙江地區(qū)已經(jīng)形成較為穩(wěn)定的灰色市場，實際上形成了官方——民間雙軌制信貸市場。2008-2011年的信貸政策劇烈波動，導致民間借貸市場爆炸性增長。2008年金融危機爆發(fā)后，中國政府推行極度寬松的貨幣政策，信貸規(guī)模急劇擴張，大批民營中小企業(yè)也獲得了大量銀行信貸，用于擴大生產(chǎn)規(guī)�；蚴峭稒C炒作。

但是，2010年下半年通脹開始抬頭，央行貨幣政策急劇轉(zhuǎn)向，大幅提高存款準備金率并實行嚴格的信貸規(guī)�？刂�，民營企業(yè)融資環(huán)境急劇惡化，不但不能得到新貸款，貸款延期也困難重重。

為了避免資金鏈斷裂，越來越多的民營企業(yè)求助于民間借貸，用于緊急周轉(zhuǎn)或是過橋貸款，民間借貸市場迅速繁榮起來，并吸引越來越多的機構(gòu)投身于相關業(yè)務。

本輪民間借貸有三大特點，潛伏著巨大危機，泡沫破滅的征兆越來越明顯。第一，借貸利率越走越高，已經(jīng)到了不合理的地步。據(jù)調(diào)查，目前民間借貸年利率高達70%到90%，是目前銀行貸款基準利率的10倍以上，這種“高利貸”越來越像傳銷式的騙局，是不可持續(xù)的。

第二，越來越多的上市公司和銀行也卷入了民間借貸。來不少上市公司和銀行利用“委托貸款”的方式，曲線進入民間市場放貸。所謂委托貸款就是通過銀行安排，資金充裕的上市公司直接把錢借給需要資金的公司，還有一些銀行甚至直接向擔保公司發(fā)放貸款。

第三，也是最重要的一點，是這一輪民間借貸狂潮中，大量資金并沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟，而是在金融領域?qū)訉又苻D(zhuǎn)，或是進行資產(chǎn)炒作。2011年4月以后，借貸泡沫已經(jīng)難以持續(xù)，民間借貸最繁榮的浙江溫州地區(qū)至今已有兩百多位老板“跑路”潮，內(nèi)蒙、河南等地也出現(xiàn)借貸經(jīng)營者資金鏈斷裂的案例。

危機的沖擊與政府的應對

民間借貸危機正在產(chǎn)生連鎖反應，有可能引發(fā)局部金融危機。民間融資市場的資金收縮，也會導致諸多投機性市場上的投機資金斷裂，從而對各類資產(chǎn)價格造成下行壓力。隨著越來越多的詐騙案例曝光和大批老板“跑路”，民間借貸市場陷入恐慌，債權(quán)人都急于收回資金，甚至對長期合作、信用良好的借貸人也喪失了信心，借貸市場快速去杠桿化，資金流動性喪失。

大批債務人大舉拋售資產(chǎn)套現(xiàn)，資產(chǎn)價格急劇下降，進一步引起市場恐慌，形成惡性循環(huán)。由于民間借貸資金層層轉(zhuǎn)包，大批實業(yè)企業(yè)也介入了擔保、資金拆借業(yè)務，泡沫破滅后也要承擔連帶責任，可能拖垮企業(yè)。介入民間借貸的企業(yè)倒閉后，即使沒有介入民間借貸的企業(yè)也可能無法收回貨款或者訂貨，產(chǎn)生傳染性危機。

市場信心全面動搖，部分債權(quán)人為了追回資金采取非法手段追討債務，破壞生產(chǎn)甚至危及社會穩(wěn)定。由于民間借貸不受法律保護，因此當企業(yè)資金鏈斷裂，債主常常采取暴力扣押債務人、搶奪債務人資產(chǎn)等過火行為，造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中斷，企業(yè)資產(chǎn)被破壞、價值縮水，甚至引發(fā)沖突乃至群體性事件。

政府已經(jīng)開始關注民間借貸的風險，加強了監(jiān)督，并推出了一系列救市措施。在媒體和學者的呼吁下，民間借貸風險已經(jīng)引起了政府重視。10月3日至4日國務院總理溫家寶就率領包括央行行長周小川、財政部長謝旭人在內(nèi)的一眾財經(jīng)高官南下溫州調(diào)研并處理高利貸問題。

央行發(fā)出通知，從9月5日起擴大存款準備金繳存范圍，有助于加強對銀行通過表外業(yè)務介入民間借貸的監(jiān)控。政府出招幫扶中小企業(yè)走出高利貸泥潭，披露擬議出臺的政策包括以再貸款方式推出600億的金融穩(wěn)定資金，推出稅收優(yōu)惠政策，地方政府出面協(xié)調(diào)，禁止銀行等金融機構(gòu)抽貸逼債，政府牽頭重組企業(yè)。

展望、影響和建議

在政府的干預下，溫州地區(qū)的民間借貸風暴可望有所緩和，但其他內(nèi)陸地區(qū)的借貸泡沫仍在破滅過程中。政府注入流動性、銀行不削減貸款額度等政策實施后，溫州地區(qū)民營企業(yè)經(jīng)營環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。由于政府和銀行在事實上已經(jīng)承擔了最后借款人的責任，市場信心有所恢復，由于溫州地區(qū)民營資本力量雄厚，相當部分的企業(yè)經(jīng)過債務重組后仍能維持經(jīng)營并償還大部分債務，因此債務危機可望緩和。

但與之相反，河南、江西等內(nèi)陸省份的民間借貸危機仍在惡化，可能爆發(fā)更多案件并難以化解，但對實體經(jīng)濟沖擊卻較為有限。內(nèi)陸省份的民營經(jīng)濟不發(fā)達，民間借貸的投機性和詐騙性更強，更少用于經(jīng)營實業(yè)而多用于炒作，很難通過債務人經(jīng)營實業(yè)而逐步消化也難以進行債務重組，預計還會爆發(fā)更多的案例。但也正因為這些民間借貸主要用于資產(chǎn)炒作，與實體經(jīng)濟脫節(jié)，因此債務泡沫破滅對實體經(jīng)濟的影響也小于沿海地區(qū)。

在化解危機的過程中，債權(quán)人和銀行都將承受部分損失，地方財政也將受到更大壓力，但不會對中國宏觀穩(wěn)定性造成太大影響，但對民間借貸市場信用關系有較大的破壞。無論是沿海還是內(nèi)陸地區(qū)，涉及民間借貸的銀行、企業(yè)和個人都將因為債務重組或是破產(chǎn)而遭受一定的經(jīng)濟損失，銀行呆壞賬率將上升。

政府在干預時，也進行一定的財政投入，并在一定程度上提供了信用擔保，未來可能需要對銀行的呆壞賬和債權(quán)人的損失承擔部分責任。政府可能需要對部分事實上破產(chǎn)的企業(yè)進行國有化，承擔部分重組后的債務，這在一定程度上加大地方政府的財政壓力。

雖然本輪民間借貸危機造成的損失較為可觀，但不會對總體宏觀穩(wěn)定性造成太大的損害。我們估算，如果調(diào)控得當，借貸危機破滅后造成的賬面損失可能為1500億～2000億元左右，其中銀行和政府可能將承擔一半左右，相對于中國的宏觀經(jīng)濟規(guī)模，損失仍在可控范圍之內(nèi)。

雖然直接經(jīng)濟損失可控，但本輪危機的爆發(fā)和老板跑路潮，損害了民間借貸市場債務人的信用，原來較為穩(wěn)定的借貸網(wǎng)絡被破壞，未來幾年內(nèi)民間借貸市場將會萎縮，民營企業(yè)的生存環(huán)境更趨惡化。

在短期內(nèi)，政府應當對貨幣政策進行調(diào)整，使資金價格和數(shù)量關系合理化，并借整頓清理債務的機會嘗試建立企業(yè)破產(chǎn)規(guī)范和民間借貸規(guī)范。目前的利率和信貸控制政策嚴重失衡，利率過低而存款準備金率過高，資金投機沖動強烈，不利于資金流向?qū)崢I(yè)而刺激了資產(chǎn)炒作，央行應盡快加息并適度下調(diào)存款準備金率。

在整理民間借貸債務過程中，政府應在保護借貸雙方合法利益的前提下，鼓勵各方進行債務登記，使得各方資產(chǎn)債務狀況透明化，避免市場非理性恐慌。例如，政府可以發(fā)布公告，呼吁債權(quán)人或債務人在一定時限內(nèi)到官方機構(gòu)進行債務登記，完成登記手續(xù)的債權(quán)人或債務人的合法利益將優(yōu)先受到保護，債權(quán)人有權(quán)力掌握債務人的資產(chǎn)負債狀況，債務人的資產(chǎn)也受法律保護。對于陷入困境的債務人，可進入破產(chǎn)保護程序，如需清盤倒閉的可通過法定程序完成清算，實現(xiàn)有序破產(chǎn)。在債務整理過程中，既要防止債權(quán)人非理性恐慌，也要防止債務人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)跑路。

長期來看，金融體制改革才是真正的解決之道，需要讓民間借貸合法化。放松金融管制，將民間借貸陽光化。要徹底糾正民間借貸市場的亂象，則需從根本問題上著眼，只有放松金融管制，放開對中小銀行和小額貸款公司的審批，鼓勵大量成立為中小企業(yè)服務的金融機構(gòu)，讓地下金融走向合法化，盤活民間資本，才能有效抑制民間借貸市場的亂象。而將民資引入金融系統(tǒng)，將會避免大量資金在體制外運行、缺少監(jiān)管的問題，在一定程度上降低整體金融風險。

近期政府針對民間金融的市場化、合法化政策有進一步發(fā)展，據(jù)報道，浙江省政府正抓緊會同浙江銀監(jiān)局、人民銀行在浙機構(gòu)研究完善溫州市政府遞交的《溫州金融改革綜合試驗區(qū)總體方案》，方案涉及成立11家股份制村鎮(zhèn)銀行變民間資金“體外循環(huán)”為資金“體內(nèi)循環(huán)”。對現(xiàn)有金融體制進行改革，逐步實現(xiàn)全面的利率市場化，為民間借貸融入金融體系創(chuàng)造條件。為民營企業(yè)創(chuàng)造公平的市場環(huán)境，放開國企壟斷行業(yè)，對民營資本敞開大門，合理引導民資流動實體經(jīng)濟；同時民資實力的壯大也會強化自身造血能力、減弱對外部融資的倚重。